郝继伦
中国目前以国有股权占绝对比重且无法上市流通为典型特征的畸形股权结构，使股票市场的监控机制难以发挥，并导致股市的过度投机：首先，畸形股权结构导致股票价格与价值严重背离，难以反映企业经营状况，以致股票定价机制无法实现；其次，能够流通的社会公众股在总股本中只占较小比例，即使将市场上某公司流通的股票全部买完，也无法取得控股权，以致敌意接管根本就不可能，企业经理人员并不承受来自市场的外部压力；再次，国有股权无法流通也使得机构投资主体即使资金如何雄厚，也只能是小股东，无法以积极股东身份参与企业经营管理，而只能在二级市场上谋求投机收益，行为严重扭曲。 上述情况使股票市场的功能只能体现为浅层的融资层面。而且，这是一种既不改变企业的控制权结构、又无需偿还本金的融资，对众多依赖借债艰难度日的国有企业来说，无疑是“免费的晚餐”。结果，同西方企业中股权融资一般作为企业融资最后选择的逻辑截然相反，股票市场融资成为中国企业筹集资金的首选途径。在目前股票发行上市实行额度管制条件下，只能导致寻租盛行，滋生腐败。
 |
